养鸭园

绝味食品(603517)Q2仍保持较快的开店节奏 H2鸭成本有望缓解

      编辑:鸭园园       来源:养鸭园
 
浙商证券 2019-07-23 [大][中][小] 打印 Q2仍保持较快的开店节奏
绝味Q1开店约为350家,预计19Q2仍保持同比较快的开店节奏,公司期望把开店集中在上半年,全年可以调节的空间较大,全年维持800-1200家开店目标不变。去年上半年公司由于积极进行存量门店地理布局调整,导致开店进度慢于以往,截止18H1绝味拥有9459家门店,较17年底净增406家。若按公司指引19Q2依然保持同比较快的开店节奏的话,结合渠道调研情况,预计Q2单季开店在300家店左右,截止2018年年底绝味共有9,915家门店,那么19H1预计达10,565家门店,店数同比+11.6%,叠加2-3月份的提价,预计单店收入增速可达上限5%的指引,则19H1绝味收入增速超17%。
顺利度过原材料上升周期,料下半年有所回落
原材料方面,18Q4鸭脖价格有所下降,19Q1环比有所反弹,目前鸭脖价格环比有所回落,同比基本维持平稳。从国内毛鸭价格来看,得益于前期养殖扩产,价格有所回落,预计反应到冻品需到下半年。在去年下半年基数较高的情况下,19H1的毛利率压力同比将减缓。
积极试水高毛利新业务,海外市场贡献
绝味积极试水椒椒有味串串新业务,目前已开门店30余家,主要分布在华中地区,预计下半年将逐步进入其他区域,公司指引全年目标200家。串串目前就价格定位来说,面向的是更为年轻的群体,属于公司一次业务拓展尝试,目前就开店空间来说,还尚未能与绝味本来的店做比较。目前蔬菜串串定价在2元/串,肉类定价在5-6元/串,由于相较传统卤味业务,只是新增“串”的环节,但定价较高,毛利率预计较高。海外业务方面,公司目前已在香港/新加坡开了10多家直营门店,今年将进军日本市场,为进一步国际化打下基础。
盈利预测及估值
我们预计2019-2021年收入分别为49.57亿元/55.81亿元/62.76亿元,同比+13.5%/12.6%/12.4%,净利润分别为7.63亿元/9.15亿元/10.83亿元,同比+19.2%/19.8%/18.4%,绝味5月实施转赠股本达5.74亿股,对应EPS为1.33元/1.59元/1.88元,目前股价对应19/20PE分别为27X/23X,维持买入评级。
风险提示:下半年开店速度放缓,费用投放超预期

您可能还会对下面的文章感兴趣:

相关文章